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每一位杂志记者|每日日报内部记者范婉莹|李旭奎 全体编辑 |文章 你还记得“你永远不会忘记你吃的东西，你的记忆力会提高”这句座右铭吗？对于很多80后、90后的人来说，难忘品牌的健脑补品不仅让他们想起了自己上学时的课桌，也让他们想起了当年父母的期望。宇王生物营养有限公司（以下简称宇王生物），曾经是这个著名品牌的创始人，现已在香港联交所上市，成为“全球最大的食品级精制鱼油供应商”。 《每日经济新闻》记者指出，10月20日，禹王生物首次提交招股书，目标是在香港联交所主板上市。共同发起人分别是招银国际和建银国际。这个通过与消费者直接接触和广告而获得知名度的品牌，随着时间的推移，已经悄然转型，隐藏在许多国际大牌的阴影之下，成为一家代工厂。然而招股书却透露，股权路线不仅闪耀着“隐形冠军”的光芒，也隐藏着毛利率下降、渠道依赖、品牌力薄弱等隐患。宇王生物从旗舰产品到代工业务的故事，要从“中国大豆”品牌创始人刘锡谦说起。公开资料显示，刘锡谦1951年出生于山东省虞城县。1979年，一则媒体报道引起了他的注意。内容是吉林省一所大学发明了一种用高温脱脂大豆粉制成的植物蛋白肉。这种植物蛋白肉的营养和风味与肉类相似。就在供应的时候由于稀缺，刘锡谦认为这种产品可以满足当时人们的日常生活需要，于是在虞城县建立了城关镇蛋白质厂。这就是禹王集团非转基因大豆产业链的前身。国外从1994年开始生产转基因基质，并开始大规模种植。受国际市场影响，我国大豆产业受到一定影响。在中国大豆产业的关键时刻，刘锡谦提出，中国需要打造非转基因大豆品牌。为此，他带领团队研发出新型低温大豆粉，极大提高了国内大豆蛋白加工企业的产品质量，达到了出口水平。同样是在1994年，刘锡谦清晰地认识到医疗保健行业的潜力。 1989年创办玉城县制药厂、山东禹王制药有限公司（以下简称禹王制药）aceutical）与美国天然药物公司合资，并利用该公司发展食品级鱼油业务。 “忘记”品牌首款旗舰产品诞生——3A脑营养胶囊。基于对“强脑提高智力”需求的精准定位和强大的电视广告营销，《忘记》迅速火遍全国。 2000年，禹王药业成为国内第一家获准生产标准DHA（二十二碳六烯酸）和EPA（二十碳五烯酸）产品的企业。进入21世纪，年轻人逐渐接管公司。 2015年前后，刘锡谦的儿子刘如翠接手了公司。与父母不同，柳茹有更全球化的视野。崔先生选择“默默积累财富”，将战略重心转向代工业务。这一转变后来被证明是成功的。禹王药业获得众多国际订单营养补充剂品牌由于其产能和成本优势。 2022年、2023年、2024年及2025年上半年（以下简称报告期），禹王生物营业利润分别约为5.34亿元、6.61亿元、8.32亿元、3.43亿元，净利润约为6729.7万元、1.2亿元、1.25亿元。分别为2276.4万元和2276.4万元。以2024年全球食品级精炼鱼油及其产品销量来看，禹王生物是全球最大的食品级精炼鱼油供应商，全球市场份额为8.1%。 202、2022年4年，宇王生物将成为中国最大的鱼油软胶囊生产商。招股书显示，宇王药业于2014年成为内资公司，并于2018年改制为有限责任公司。据宇王集团官网显示，宇王药业除此外，禹王集团还通过山东禹王生态食品工业有限公司开展前述非转基因大豆全产业链业务，通过山东禹王营养生物科技有限公司开展销售业务。我们正在通过山东国精新材料有限公司等解封新材料业务。《每日经济新闻》记者注意到，禹王药业在2025年完成了一系列精准操作，进军资本市场。 2025年4月22日，Yuo Biotech在开曼群岛注册为豁免有限责任公司。经过一系列重组，禹王药业及其子公司并入禹王生物。值得注意的是，宇王生物于8月引入贝兰健康旗下Velantra作为战略投资者。 Bayland Health 是美国最大的健康和营养公司之一。 “全球第一”对第三方商户的依赖氛围似乎并没有掩盖宇王生物商业模式的一些弱点。成本结构也是其弱点之一。 2022年至2025年上半年，成本商余氏生物原料占销售成本的比例始终高于86%。主要原料毛鱼油主要从秘鲁进口。供应链易受厄尔尼诺现象、秘鲁捕捞配额政策等因素影响，存在价格波动风险。比如，2025年上半年，就在宇王生物提交报告之前，毛鱼油价格经历了“过山车”式的下坡。目前，毛鱼油价格大幅下跌，是造成这种情况的直接原因，而宇旺生物陷入了“高价买、低价卖”的困境。其核心业务精炼鱼油毛利率由2024年上半年的24.7%下降至2025年上半年的8.3%。销售方面，禹王生物依赖外部商家。销售产品，快速开拓国际市场。-取决于报告期内，通过贸易公司取得的销售收入持续占总收入的50%以上。这个模型是一把双刃剑。这让禹王生物的营收迅速增加，但也放弃了定价权和主导地位。 2025年上半年，宇王生物前五名客户销售收入占总销售收入的22.7%，最大商家占收入的8.7%。如果顾客购买意愿下降，这可能是宇生物制品降价的原因之一。 2025年上半年，公司鱼油软胶囊平均售价从2024年同期的每百万粒15.5万元下降至2025年上半年的9.9万元。“难忘”的往事已成为一代人的记忆，Yuo生物科技正在努力在新时代重塑品牌。 2025年上半年，宇王生物通过自主网店和药店直接面向消费者的收入仅为900万元，占同期总收入的2.7%。 10月31日，每日经济新闻记者发现，难忘天猫旗舰店粉丝数不足2.51万人。相比之下，一些知名品牌的天猫旗舰店拥有数百万粉丝。鱼王生物科技的另一个品牌“小鱼臻春”在其企业淘宝店仅有76名粉丝。此次，钰王生物赴港交所募集资金，弥补自身短板。招股书显示，收入将用于建设海外生产设施，并通过新建和并购扩大国内产能。新建高纯度鱼油生产线并将鱼油精炼技术商业化。在美国和中国市场推广您的品牌。对于禹王生物来说，在香港上市的计划是更严格测试的开始。他们需要向市场证明，他们不仅可以成为幕后的超级供应商，还可以构建具有成本弹性、渠道独立性和品牌影响力的坚实护城河。从这个角度来看，“鱼油之王”的新商业故事才刚刚开始。
（编辑：蔡青）
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